Er det en boble? topptekniske investorer veier inn

Noen av de mest kjente teknologiinvestorene, inkludert John Doerr fra Kleiner Perkins, Egon Durban fra Silver Lake Partners, Henry Kravis fra KKR og Reid Hoffman fra Greylock Partners, dukket opp på Fortune Brainstorm Tech-konferansen de siste dagene, og snakket om investeringene deres, og om vi er i en annen "boble" som det som skjedde innen teknologi i 1999 og 2000.

De fleste var enige om at ting er annerledes nå, men at de private markedsverdiene er høye, noe som fremgår av antall "enhjørninger" - private selskaper som har samlet inn penger med en verdsettelse på over 1 milliard dollar.

Doerr, generalpartner for Kleiner Perkins Caufield & Byers (bildet), kanskje den mest kjente VC-investoren gjennom mange år, sammenlignet dette markedet med 2000-boblen. Han bemerket at det ikke var noen smarttelefoner i 2000, og markedene er nå fem til ti ganger større. Han bemerket at verdsettelsene er høyere, spesielt for private selskaper, men sa at du kan gi avkastning hvor som helst langs spekteret, ikke bare i risikokapital i tidlig fase.

Han bemerket at selskaper tok lengre tid å offentliggjøre, fordi de nå kan skaffe mye penger i private markeder, og bemerket at offentlige tilbud pleide å ta fire år, og nå er det mer som åtte år. Han bemerket at det er 61 amerikanske "enhjørninger", og sa at investorer derfor vil få utkjørsler på minst 3 milliarder dollar på hver av dem. Siden det bare har vært syv eller åtte oppkjøp siden 2000 av den størrelsen, antar han at disse selskapene til slutt vil bli offentlig.

På investeringer sa Doerr at han er interessert i utdanning og sa at han tror milliarder-dollar selskaper kan bygges på det stedet. Han var spesielt habil når det gjelder augmented reality, og sa at han forventer at virtual reality-markedet vil være 30 milliarder dollar innen 2020 og augmented reality vil være fire ganger større. Han er en investor i Magic Leap, som han kalte "helt transformerende."

Totalt sett er Doerr "fremdeles forført av ekstraordinære gründere som ønsker å forandre verden på en holdbar måte, " og sa at han var mest spent på en investering i et stealth-selskap i det digitale helseområdet, som han kalte et 3 billioner dollar marked.

Doerr tok også opp Ellen Pao kjønnsdiskrimineringssak og sa at ingen vinner i denne typen situasjoner. KPCB prøvde å gjøre opp, men det var umulig, sa han. Han la merke til at bare 6 prosent av risikokapitalistene er kvinnelige. "Vi er samlet sett patetiske, " erkjente han. Hans firma tar en rekke skritt for å hjelpe med problemet, inkludert bevisstløs eller skjult skjevhetstrening for KPCB og dets porteføljeselskaper; utsteder mangfoldsrapporter; sponsing av mer forskjellige stipendier; og prøver å hjelpe oppbevaring og avansement.

KKRs medsjef Kravis sa at private equity i dag har endret seg ganske dramatisk, ettersom PE-firmaer som KKR nå vil investere opp og ned i kapitalstrukturen. "Vi er ikke bare interessert i oppkjøp, " sa han.

Kravis sa at det i dag er et "helt annet miljø" enn tech-boblen fra 1999-2000. For femten år siden handlet det om øyeboller; nå har vi virkelige virksomheter med reelle forretningsplaner, sa han.

Verdivurderinger er et annet tema; Det er penger overalt i dag med selskaper som T. Rowe Price, Wellington og Fidelity som investerer i private selskaper fordi de har kapitalen og rentene er lave, sa Kravis, noe som foreviger disse verdivurderingene. Det blir suksesser, men gitt antallet 1 milliard private selskaper, var det sannsynligvis mer ulemper enn oppsiden."

Han foreslo at selskaper som trenger å skaffe kapital i dag, skulle vente til de må offentliggjøres, slik at de ikke har granskningen av kvartalsvise inntekter. "Du burde ta langsiktige beslutninger, " sa han.

På spørsmål om han trodde det ville komme ytterligere 10 milliarder dollar tech-utkjøp i løpet av de neste 12 månedene, for eksempel Dell-avtalen, var han skeptisk til at nye forskrifter gjorde det vanskeligere.

Durban, administrerende partner i Silver Lake, en teknologinvestor som kanskje er mest kjent for å hjelpe til med å ta Dell private, var uenig med Kravis om muligheten for andre store private oppkjøp. Han sa at det var rikelig med kapital å låne ut til relativt gode priser, og viste til SilverLakes investering i Avago, som deretter kjøpte LSI og nylig Broadcom. Men han sa at Silver Lake er villig til å gjøre avtaler i forskjellige målestokk, og eie mange selskaper som Avago eller Dell eller bare 3 prosent av Alibaba, som han beskrev som en "veldig spesiell virksomhet." Han sa at selskapets markedsmuligheter blir større, ettersom hvert selskap nå er et teknologiselskap.

På Dell sa Durban at selskapet med vilje ikke har sagt mye, men at det har betalt ned mye gjeld, økt investeringen i FoU og salg og markedsføring. Investeringen lå "åpenbart i pengene." Han ser Dell bli undervurdert av de offentlige markedene når det gjelder hvor vanskelig det er å bygge merkevare, skala og distribusjon i hundrevis av land. Eiendeler med høy vekst i Dell, som SecureWorks eller Boomi skyintegrasjonsvirksomhet, har stort potensiale, sa han og siterer eksemplet på hvordan EMCs Joe Tucci gjorde VMware til en del av en "føderasjon" av selskaper.

Å være privat gjør at selskapet ikke kan håndtere kvartalsrapporter. Men dette året vil være et utfordrende år på grunn av Windows-produktets syklus. Andre store teknologiselskaper snakker om store permitteringer, men det er ikke en prioritering for Dell fordi det kan ta lengre tid.

På spørsmål om hvorfor han ikke investerte i private "enhjørninger", sa Durban at det kan være en tid og et sted. Silver Lake er ikke tilbøyelig til å bygge en portefølje fordi hvis du investerer i mange virksomheter som taper penger, kan du sitte fast på et annet sted. Hvis du kunne kjøpe en indeks over slike selskaper, kan du kanskje tjene to til 2, 5 ganger pengene dine, men mens det nå er mye likviditet, når markedene går ned, vil det ikke være så mye, og de private markedene kan avta mer.

I stedet, sa Durban, er kontantstrømmen i de store teknologifirmaene feilpriset i dette miljøet, og på relativt grunnlag ser han det som en bedre mulighet.

Aneel Bhusri, administrerende direktør i Workday, og Hoffman, LinkedIn-grunnlegger og konsernsjef, dukket opp sammen og la merke til at de er gode venner, og at Bhusri var partner i Greylock Partners og bidro til å bringe LinkedIn til det firmaet for finansiering. Hoffman er nå partner i Greylock.

Greylock prøver å bygge et nettverk, sa Hoffman, og å være en investor lar ham snakke med mange andre grunnlegger, oppfinnere og operatører. Det gir ham en god følelse av hva som skjer, noe som hjelper ham å være gründer. Hoffman sa at han vanligvis jobber på Greylock på mandag, og tilbringer tirsdag til fredag ​​med å jobbe på LinkedIn, i tillegg til å møte med gründere og delta på styremøter.

Hoffman er spesielt interessert i blockchain-teknologi, konseptet med en stor hovedbok som er spredt over et stort antall servere som holder rede på ting, for eksempel bitcoins. Han sa at dette vil skape en åpen plattform for økonomiske applikasjoner, og sa at han investerer i selskaper som er med på å bygge plattformen, noe som vil føre til flere applikasjoner. Dette inkluderer ting som billigere elektronisk bankvirksomhet, lettere grenseoverskridende transaksjoner og mikrotransaksjoner, selv om han sa at "de mest interessante tingene er sannsynligvis ting du ikke har tenkt på."

Bhusri snakket om hvordan Workday, en skyleverandør av menneskelige ressurser og økonomisk programvare for store bedrifter, konkurrerer med SAP og Oracle innen bedriftsprogramvare, og sa at sky og SaaS programvare nå fører til en erstatningssyklus som bare kommer rundt hvert 15. år.. Det offentlige selskapet har nå kunder som Coca-Cola, HP, Dell, eBay, Morgan Stanley og Goldman Sachs, som alle erstatter gamle systemer. Et nytt fokus er å bruke prediktiv analyse for å gjøre ting som å anbefale gode eller dårlige kandidater eller anerkjenne falske utgiftskontoer. Et annet eksempel han bemerket var å forutsi omsetningsraten for topputøvere.

Workday er et offentlig selskap, men fordi han og medgründer Dave Duffield kontrollerer stemmene, vil de ikke bli solgt til Oracle (som skjedde med deres forrige selskap, Peoplesoft.)

På spørsmål om vi er i en "boble", sa Hoffman i dette miljøet, kan selskaper ha enestående vekstrater, og noen av verdivurderingene vil fremdeles se billige ut når du ser tilbake på dem om to til fem år, mens andre vil se dyre ut. Bhusri sa at det ikke er "noen offentlig markedsboble"; Arbeidsdagen ble verdsatt på lignende beregninger som det som gjaldt for Salesforce for syv-åtte år siden. Hoffman sa at selskaper nå har et valg om når de skal offentliggjøres, så det er ikke lenger en suksessmilepæl.

Konferansen avsluttet med en diskusjon med Softbank-president Nikesh Arora, som bemerket selskapets forskjellige tilnærming til investering. Softbank-grunnlegger Masayoshi Son foretok en tidlig investering i Alibaba, så selskapet eier 32 prosent av det store kinesiske internett-selskapet, og dermed ville ha mye penger å investere.

Snarere enn å konkurrere med VC-er som investerte mellom 5 og 50 millioner dollar i tidlige runder, ønsker Softbank å "gå opp et nivå" og gjøre større investeringer. For eksempel bemerket han at den nylig gjorde sin første investering på 1 milliard dollar i et koreansk e-handelsmarked. Selskapet er også interessert i lokale aktører i asiatiske land som Korea, Kina og India, som GrabTaxi.

På spørsmål om hvorfor Softbank ikke investerer i Silicon Valley, sa Arora at det var av og til, men at "verdivurderinger er rike." Det er mange som prøver å investere i det markedet og prøver å finne de "neste hundre enhjørningene."

En ting jeg syntes var interessant var diskusjonen hans om hvordan Google og Facebook har bygget enorme annonseringssalgstyrker, og at mange av "enhjørningene" vil trenge å bygge store salgskrefter for å komme til inntektene de trenger for å rettferdiggjøre investeringene sine, eller de må gå tilbake til disse selskapene. Mens noen av disse selskapene vil gjøre det ekstra godt, vil han heller se på mindre overfylte investeringsmarkeder.